方正中期期货-贵金属（金、银）期货周报-221231

1、美元指数和美债收益率先强后弱。 贵金属（黄金、白银）期货的周报也直接影响贵金属的走势。

2、因此，2022年贵金属将大幅震荡，现货黄金全年震荡幅度约为450美元或248%。 24美元/盎司，年度波幅约94美元 2022/12/30 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅(%) 周涨跌幅(%) T日结算价 结算涨跌幅跌幅(%) 结算周涨跌幅(%) 周线走势图 振幅 沪金23014094201407840904004031114 沪金2302410720490964094。

3、017031059沪金2304411460451024102015038063沪金23064118204109441084017044060沪金230841214038097411010039055沪金231041250480984119034060049沪金活跃合约价格变动统计与分析20贵金属（黄金、白银）期货周报22/12/30合约名称T日成交量成交环比变动（%） T日成交额（亿元）T日持仓量T日持仓量（亿元）及持仓量环比变化。

4、动（%）投机度沪金230114272700633001-833042沪金23025646305723116635372601-915089沪金2304600101770246171284395269605贵金属（黄金、白银）期货周报047沪金23061818613397472681872801303027沪金23081783-28287331207050884148沪金23101113373046477020370023总计。

5. 1365678605598926188010742117052 上海黄金活跃合约交易持仓数据统计分析 2022/12/30 合约名称T日收盘价T日变动(%)周变动(%)T日结算贵金属(金、银)期货周报报收价结算涨跌幅(%) 结算周涨跌幅(%) 周线走势图 振幅沪银230153600471385312-043064129 沪银230253631211345349094121117 沪银23035373122142536009813012。

6、7沪银230453801221455367098132115沪银230553871181415376098138132沪银230653971241475383098136120沪银230754041161465392094153111沪银活跃合约价格变动统计与分析2022/12/30合约名称T日成交量成交环比变动T日成交额(亿元）T日持仓量T日持仓量（亿元贵金属（黄金、白银）期货周报元）持仓量环比变化投机沪银23011862。

7、2-24838411290108-57815沪银2302495278-1378%397431998951925-781%2贵金属（黄金、白银）期货周报48沪银230388246-715%70952043351971-0363沪银230452179-1004%4201983669501163沪银230537826-1039%3050194811894394上海银行 2306220041-76976。

8. 93926863 贵金属（黄金、白银）期货周报 8051486 上海白银 2307520-335024804047-0641 合计 912712-1163% 733859308578994-217% 098 上海白银活跃合约成交持仓数据统计与分析 页码4元 涨幅403%； 黄金表现总体逊于白银，全年金银比下降31%。

9、2022年国内贵金属表现强于国际贵金属，主要受人民币汇率波动影响。

10、白银期权贵金属（黄金、白银）期货周报上市后成交量持续增加，后续套期保值和投资机会越来越多。

11、继续关注贵金属（黄金、白银）期货每周人民币汇率走势。 美元/人民币上涨，内部市场强于外部市场； 美元/人民币下跌，内部市场弱于外部市场。

12. Page 5 2. 贵金属相关宏观数据及事件解读【2022年和2023年宏观因素仍将是主要资产类别波动的主导因素】2022年，地缘政治形势、美联储货币政策调整步伐、对经济衰退的担忧将陆续成为主要因素。 资产类别波动的核心影响因素，美联储加息节奏对其贵金属（黄金、白银）期货周报影响最大。

13、美元指数和贵金属（黄金、白银）期货周报 美国国债收益率先升后跌的走势也直接影响到主要资产市场。

14、外汇市场，美联储加息周期，美元指数前三季度持续走强，创近20年新高至1148，年底从高位回落那一年。 兑美元一度跌破平价，最低为095，年底升至107，年内累计跌幅达586%； 英镑兑美元创历史新低，低位103接近平价，年末反弹，跌幅达106%。

15、美元兑贵金属（黄金、白银）期货周日元一度跌破150，收复12月日本央行调整收益率曲线政策时的跌势至131附近，但全程仍贬值1392%那一年。

16、在俄罗斯以卢布结算能源产品的政策下，美元-俄罗斯贵金属（黄金、白银）期货周卢布从最高位173跌至73左右，成为2022年最强货币之一。

17、2022年现货黄金大幅震荡，年幅45左右。贵金属（金、银）期货周报0美元或248%，年跌03%至1822美元/盎司； 现货白银收盘上涨276%，收于24美元/盎司，全年波幅约为94美元或403%； 黄金的表现普遍差于白银，全年金银比下跌了31%。

18、有色金属表现分化。 沪镍贵金属（黄金、白银）期货周报上涨近50%，沪锡下跌近30%，铜、铝均小幅下跌； 伦镍跌幅大于国内有色，伦镍涨幅小于沪镍。

19、2022年美国三大股指整体疲软，道琼斯工业指数全年下跌878%，标普500指数下跌1944%，纳斯达克综合指数下跌331%。 贵金属（黄金、白银）期货周报结束。

20、加密资产在LUN贵金属（黄金、白银）期货周报A币归零、加密基金三健资本破产、近期加密平台FTX挪用资金等接连负面事件的影响下，比特币下跌65%全年来看，以太坊表现更差，全年收跌近 70%。

21、原油市场直接受供需双方影响，波动剧烈； 受俄罗斯和乌克兰局势影响，前两季度油价呈上涨趋势，布油最高触及139美元/桶，逐步回归贵金属（黄金、白银）期货周报接下来两个季度下跌后，年内涨幅被抹平，触底反弹后，布伦特原油全年上涨0.10%。

22、2023年，大盘资产大幅波动将持续。 美联储加息周期即将结束，这将对大型贵金属（黄金、白银）期货周线资产产生负面影响。 一旦政策再次释放降息信号，将对大型资产产生积极影响； 经济衰退预期逐步实现，第6页将对风险资产产生负面影响，关注预期实现后的反转行情； 地缘政治局势和主权债务危机的概率将继续增加，这将影响大资产走势； 美元指数和美债收益率高位震荡调整后走弱的可能性很大，这也将对主要资产类别产生直接利好影响。

23、因此，2023年重点关注美联贵金属（黄金、白银）期货周报调整步伐、储备政策、经济衰退预期实现进度、地缘政治局势的进展，以及主权债务危机。

24、2023年大类资产展望 美元指数和美债收益率在经历了一段时间的高位震荡后将继续走弱。 贵金属或将呈现先跌后涨的走势，整体走势偏强。 2023年有色金属先弱后强 黑色金属价格全年前高后低的可能性较大。 贵金属（黄金、白银）期货的周高点有望在二季度出现。

25、原油方面，预计2023年油价运行中枢较2022年略有回落，但仍将维持在中高端区间。 稳定修复。

26、【美国贵金属（黄金、白银）期货周报初请失业金人数小幅增加，就业韧性难改经济衰退预期】美国初请失业金人数录得225万在截至12月24日的一周内，创下了12月3日当周以来的新高。

27、美国截至12月17日当周续请失业金人数意外升至171万人以太坊黄金什么时候上市，弱于预期的1686万人和前值的1672万人。 美国初请失业金人数上升，劳动力市场降温，但初请失业金人数仍接近历史低点，凸显出尽管美联储采取积极措施降温需求，但劳动力市场仍具有持久的弹性。

28. 整体而言，美国初请失业金数据显示劳动力市场正在降温以太坊黄金什么时候上市，缓解了每周贵金属（黄金、白银）期货对美联储明年更激进加息的担忧。 美元指数再度跌破104关口。 收益率扩大跌幅，从当天的约 389% 跌至 382%。

29、四季度以来，美联储连续加息兑现，储蓄率大幅下降。 美国11月零售销售数据降幅超预期。 美国消费者对贵金属（黄金、白银）期货的支出周线大幅下滑，新制造业订单量收缩速度创下2008年美国金融危机以来的最快纪录。

30、供需双双表现疲软，PMI景气指数持续下滑，房地产数据表现不及预期。 叠加核心美债收益率倒挂仍较为严重，美国经济衰退压力仍较大。

31. 对美国经济衰退的担忧正在升温，这将迫使美联储明年放松货币政策。 美联储政策性贵金属（黄金、白银）期货的周线调整可能比美联储12月议息会议释放的鹰派信号更为宽松。

32、市场不认可美联储对贵金属（黄金、白银）期货周报的政策预期。 2023年利率终值预计低于联邦基金利率预期中值，预计下半年将有7页降息； 无论是通胀继续超预期回落，还是经济衰退的压力，都可能让美联储根据需要调整政策路径。

33、对于美联储的货币政策，加息步伐有所放缓。 贵金属（黄金、白银）期货周报拐点出现。 加息结束后，将面临第二次降息拐点。 预计2023年一季度再加息1-2次，终端利率可能在475-5%，终端利率将持续到2023年下半年，之后四季度降息取决于经济衰退和通货膨胀的程度。

34、【欧洲官员继续发表鹰派言论 贵金属（黄金、白银）期货周报，欧洲央行可能继续大幅加息】欧洲央行官员发表鹰派言论。 一半以上，抑制高通胀需要长期坚持； 从现在到明年 7 月举行了五次政策会议，预计央行将在未来几个月内加息 50 个基点，然后借贷成本最终在明年夏天达到峰值，以实现“相当不错的紧缩步伐”。

35、在能源危机和欧洲央行连续加息影响等因素的直接影响下，欧洲贵金属（黄金、白银）期货周报显示，人民币地区经济衰退在所难免。

36、从欧洲央行官员的每周贵金属（黄金、白银）期货报告和能源危机引发的持续高通胀预期来看，欧洲央行很可能继续大幅加息，并可能再次加息50明年二月的基点。

37、受欧央行预期、能源危机进一步恶化等因素影响，加之内生经济增长动能不足和供应链危机影响，欧元区经济可能陷入衰退的可能性非常大。 )期货周报也将加剧这种衰退，四季度衰退的可能性将继续增加，2023年上半年衰退的深度将继续增加。

38、美国中期期货政策与欧美的差距将逐步收窄或有望收窄，对欧元产生利好影响。 因此，2023年欧元的表现会比较强势。

39. 方正中期期货 Page 8 图3 美联储宽松政策退出展望 数据来源：WIND方正中期期货研究院 Page 9 三． 贵金属及相关商品期货研究院分析 图5 伦敦金现货与原油价格对比分析 数据来源：WIND方正中期期货研究院，第10页 图6 伦敦金现货与LME铜价对比分析 数据来源：WIND方正中期期货研究所，第11页 4.美债美元与贵金属相关性分析 图7 美债、美元、黄金价格走势分析 数据来源：WIND方正中期期货研究。

40.研究院 （一）美债与金银逻辑分析 方正中期期货 美债其实是大部分固定收益的基础，是当前货币市场稳定的基石。 它代表了市场的无风险收益率，并进一步影响当前的财务状况。 而非金融资产的合理定价，金融资产在市场上的价格等于该资产的无风险收益率+风险系数*风险系数。

41、由于方正中期期货在每个国家的国家信用不同，以及考虑到汇率波动带来的盈亏，以及不同期限带来的时间成本，国债收益率存在差异从一个国家到另一个国家。

42、持有国债相当于持有长期无风险票据，这也是包括方正中期期货在内的很多金融机构的主要收入来源，包括保险资金。

43. 基于人为选择和历史沉淀的因素，黄金被视为零息债券，为所有经济体所接受。 其地位甚至高于美债，具有超主权债券的属性。 因此，黄金具有债券属性，也是基于债券属性，衍生出避险属性。

44、2021年，美联储货币政策转向力度有望继续加强，美债收益率继续走高。 具有零息中期期货债券属性的黄金将被抛售。 资金将流出美债和贵金属市场，流入风险资产市场，主要是市场中国风险偏好积极，避险属性美债和贵金属配置价值低，因此美债和贵金属价格双双下跌。

45、2022年第12年，美债收益率继续走高，而黄金没有继续下跌。 通胀等因素支撑金价，美债收益率波动对黄金的短期影响依然存在； 未来，美债收益率尤其是实际收益率与黄金的相关性依然存在。

46. 传统市场认为美债收益率代表市场无风险收益率，但更多是在美债供应稳定、当前美联储抛售损其自身的情况下信用也可能传达出另一种观点——即美元的信用不稳定，美国债券可能不再代表市场的无风险收益率，而是由更多国家债券的信用市场组成。 有价值的。

47. 图8黄金、美股方正中期期货及VIX走势分析 数据来源：WIND方正中期期货研究院 Page 13 图9黄金与通胀走势分析 数据来源：WIND方正中期期货研究院（2 ) 贵金属与通货膨胀的逻辑分析 从黄金的属性出发，黄金具有抗通货膨胀的特性，因此黄金与通货膨胀之间应该有显着的涨跌关系。

48、接下来我们将从相关性分析、中期期货分析、历史趋势分析的角度来理解通货膨胀与金价的关系。

49、方正中期期货从美国核心通胀和总体通胀两个维度分析通胀与黄金走势的相关性。

50. 据测算，2020年2月3日以来，核心通胀与伦敦金现金的相关性为91%，总体通胀与伦敦金现金的相关性为85%。 过去十年，核心通胀与伦敦金现金的相关性为92%，整体通胀与伦敦金现金的相关性为379%； 过去二十年，核心通胀与伦敦金现金的相关性为218%，整体通胀与伦敦金现金的相关性为186%。

51、从相关显着性来看，通货膨胀与伦敦金现金之间没有显着相关性，相关性较弱。

52、因此，从过去20年的相关性来看，高通胀与金价抗通胀的意义较小。 高通胀将有利于金价上涨，但不一定会对黄金方正中期期货价格形成实质性影响，两者的关系正在减弱。

53、从历史走势来看，70年代和80年代初期，通胀与黄金走势一致，涨跌互现，通胀对黄金的影响较为明显。

54、1985年至2000年前后，通胀水平和金价相对稳定（中期期货没有出现快速大幅涨跌），两者之间的关系不再明显。

55、2000年以后的黄金牛市，更对应的是低通胀水平。 通货膨胀与金价之间的关系明显减弱，两者并未表现出一致性。

56. 因此，从整体历史趋势来看，通货膨胀与金价的相关性正在减弱。

57、当然，在短期内，通胀的意外表现对金方正中期期货仍有影响，但影响相对有限。

58、方正中期期货目前对通胀的表现，短期内可以影响金价，但中长期来看，重点仍是货币政策变化的节奏。

59. (3) 美元指数与贵金属相关性分析 图10 贵金属与美元指数走势分析 数据来源：WIND方正中期期货研究院 自1973年布雷顿森林体系崩溃以来，美元指数与黄金价格形成了较为明显的负相关关系，尤其是在危机或政治经济不确定时期，美元指数与黄金价格的负相关关系更为明显。

60、本文将从逻辑分析和数据统计的角度探讨美元指数与金价的关系，厘清美元指数与金价负相关的核心逻辑，最后分析黄金的后市从美元指数走势看价格 中期期货走势。

61、第15页的美元指数之所以是金价走势的核心影响指标或方正中期期货的核心驱动力之一，是因为有四个逻辑分析角度。

62. 第一，美元是国际黄金的核心计价货币，美元价值的变动将直接影响黄金价值尺度的表现； 当美元升值时，国际金价趋于下跌（黄金本身的价值保持不变，而当美元贬值时，国际金价趋于上涨；而以美元为代表的美元指数对很大程度上代表了美元的货币价值，具有直接的逆向作用。

63. 其次，由于美元和黄金都是世界主要经济体央行的重要储备资产，两者也具有替代属性； 如果美元指数上涨，意味着美元资产更具吸引力，一定程度上削弱了黄金作为储备资产和保值功能的地位。

64、从资金配置来看，美元指数和方正中期期货的走强表明美元资产更具吸引力，市场资金将从黄金市场流向美元资产，从而拖累黄金价格上涨，继续利好美元资产。

65. 第三，货币自然是黄金和白银，黄金具有很强的保值性。 经济的繁荣与衰退对具有避险属性的黄金有着直接的影响。

66、目前，美国经济仍居世界首位，约占世界GDP的25%，贸易额也位居世界前列。 因此，美国经济走势与全球经济走势具有很强的相关性。 美国经济的繁荣可以在全球经济走强的带动下，美国经济的衰退也会拖累全球经济，因此美国经济走势与全球经济走势密切相关。

67、美国经济的强弱直接影响美元指数，从避险属性的角度对黄金产生负面影响。 因此，方正中期期货美元指数与黄金的负相关性也可以从美国经济走势的角度来理解。