外贸汇率“岁末”：人民币破6.7，“吃掉”50%毛利

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作者| 财经记者康凯编辑| 袁满

年末和年初，人民币汇率由跌转升，外商面临的汇兑风险也出现逆转。 汇率贬值带来的结汇收入不复存在。 大约四分之三的外贸商没有匹配汇率对冲。 ，年末正遭受着汇率风险带来的寒流。

2022年人民币贬值是一份“意外之礼”。 宁波锐迈门窗配件有限公司总经理丁延东的年终盘点显示，“2022年全年，我们的订单量同比下降了15%左右。” 折旧带来的利润贡献率为5%-8%。

但我的宝贝是他的砒霜。 并不是所有的外商都这么幸运。 年末年初人民币汇率由跌转升，很多人都在经历利润被吞噬的煎熬。

2022年5月以来，人民币兑美元汇率从6.4贬值到7.3，贬值幅度为14%。 近期，人民币汇率在春节前又出现了一次“躁动”。 12月以来，人民币汇率累计上涨约3%，并于1月16日升穿关键点6.70。

这意味着，对于1000万美元的订单，出口商可以在2022年因汇率贬值额外结汇900万元人民币。如果等到现在结汇，而不是12月底结汇，你将损失惨重。 200万元。

比如上海海飞欧工艺礼品有限公司的营销总监小晓，因为结算时间比丁延东晚，让她颇为茫然。 “最糟糕的时刻是现在——2023年1月，现在人民币汇率升到了6.7左右，我们的毛利马上就减少了50%。” 她在接受《财经》记者采访时说。

在萧晓看来，2022年5月以来，人民币汇率一直处于“过山车”状态。 从高点一路走低，然后触底反弹。 “不过，我的心情不会长期‘坐过山车’。近年来，人民币汇率深受中美贸易战、美联储等宏观因素影响，我们有早就习惯了。” 她说。

“2022年外汇市场带来的一个投资机会就是尽可能多的持有美元。” 国泰君安国际首席经济学家周昊在接受《财经》记者采访时表示，“这背后有一个明确的交易主线。2020年过去几年，全球宏观市场遵循‘疫情’逻辑。” “刺激政策-通胀-加息”，就看你能不能看清方向，踩对点了。

“不过，2023年持有美元的交易机会可能行不通了。” 周浩进一步表示，“随着美国通胀逐渐回落，美联储加息步伐放缓，未来或将迎来美元的暮光。人民币未来走势可以衡量利差和经济增长方面，6.80-7.15将成为美元/人民币汇率的主要交易区间。”

汇率涨跌，吉凶

一般来说，国际贸易多以美元结算，出口商收到美元货款，然后到银行结汇，再折回人民币。 大多数海外客户在下订单时支付一定比例的定金，并在几个月后补足剩余款项。 这意味着，如果这几个月汇率出现波动，出口商最终以人民币计价的货款也会发生变化，出口商因此面临汇率风险。

“汇率是影响我们利润的最大问题。” 肖肖坦言，“我们主要卖母婴产品，产品单价不高，大多在四块钱左右。汇率贬值还好，升值了，利润有多少呢？”我们走了？”

“海外客户一般有7天、30天、60天的时间来支付剩余货款。当然，我们希望他们尽快结清余款和结汇，这样可以降低我们的风险。但客户不是这样想的。即使他们把尾款放在银行也能得到一笔利息收入。如果我们要他们提前结清货款，我们就得把利息付给别人。但是很多客户已经合作了超过十年了，他们也是世界500强企业，我们一般都会满足客户的要求，从长远来看，我们还是赚的比亏的多。 萧萧进一步说道。

大多数情况下，本币贬值有利于出口，反之则不利于出口。

“订单下降，但利润上升。” ——浙江慈溪市富运电器有限公司总经理徐松烈回顾了汇率波动对盈利的影响。 “我们原本预计公司2022年营收同比增长30%，但实际上只增长了25%，客户的购买力有所减弱。”

但“汇兑收益不错，去年人民币汇率波动10%以上，至少为我们贡献了5个百分点的利润。我们2022年底结汇的时候，连本钱都赚回来了。”在 2021 年失去交换。”

但在贸易商看来，即使在2022年贬值过程中，汇率波动仍会对出口产生负面影响：这会削弱出口商的议价能力，影响后续业务。

“我们的客户主要在欧美，虽然人民币贬值，但贬值幅度没有欧元大。对于欧洲客户来说，这是变相涨价，我们需要降低产品价格美元升值对比特币的影响，帮助客户抵消汇率波动的损失。” 许嵩强势的说道。

“不仅我们在看汇率，客户也在看汇率。” 丁延东还表示，“一般情况下，如果汇率在5%以内波动，我们会满足客户的降价要求。如果人民币汇率继续贬值，我们会根据客户的判断进行调整。这需要稍微降低一点，比如说降低到10%左右。我们的报价一定要考虑到汇率，要考虑到汇率波动导致降价的可能性，只有汇率稳定了才能我们的报价要稳定。我们最怕的就是汇率涨跌。”

在徐松烈看来，欧美客户之所以有信心要求降价，与贸易结构密切相关。 除了欧美客户消费能力下降外，更大的问题是外贸业务是“买方市场”，买家有足够的话语权，“想降价就降”。

“我国出口的玩具、家具等商品主要在亚马逊、沃尔玛等线上线下门店出现超卖现象。 都是toB业务，品牌溢价相对薄弱。 也就是说，你做的，其实谁都能做，最后就是价格战。 另外，对于低端制造业，我们国内供给大于国外需求。 人家可能只需要80张桌子，你一下子就可以生产出来。 一共印了 100 多本。 那怎么卖呢？”徐松烈进一步问道。

在丁延东看来，这种出口商品的价格一旦下跌，就很难再回升了。 “降价容易，涨价难。我们每次都是一点一点地涨价，当汇率波动时，又让价格再次上涨。” 我们之前的很多工作都白费了。 我们现在的人工成本不低，不断推高我们的成本。 越南、土耳其、墨西哥、波兰等国制造业也有所发展，与我们形成直接竞争，价格谈不上，利润实在难以保证。”

只有四分之一的外汇对冲公司

即期汇率波动大，可以锁定外汇吗？ 这能否使汇率风险可控？ 对于中小外贸企业来说，这并不是一件容易的事。 国家外汇管理局最新数据显示，2022年1-8月，企业套期保值比例将达到25.4%。

这背后一个明显的原因是中小企业没有那么多的闲置资金。 经营外汇衍生品的企业需要在期初缴纳相应比例的履约保证金或代扣代缴信用。 这意味着企业需要存入存款，进而影响现金流。

“我们的利润是一点一点被榨干的，如果用太多的钱去套牢外汇，很容易把资金链打断。我们的原材料和人力是比较大的支出，随着春节的临近，这些支出会增加。它消失了。 丁延东坦言。

另一个主要原因是中小企业普遍没有深厚的外汇知识。 回忆起银行提供的保值方案，萧萧有些看不懂。 “我只记得密密麻麻的几页，大部分细节都想不起来了。” 在她看来，外贸和外汇行业虽然有很多交集，但隔得却如山。

“我们从事的是贸易、制造，而不是金融。” 丁延东说，“我们在香港开了离岸账户，但我们确实不会操作，也不敢做太多，还是应该让专业的人做专业的事。”

此外，中小企业不愿锁汇的更深层次原因是不划算。 “在汇率稳定的情况下，银行提供的对冲方案也更划算。我们可以认为去年汇率波动较大，银行提供的方案不划算。” 许松烈说道。 在他看来，银行的套期保值业务是“晴天撑伞，雨天收伞”。

“比如2022年人民币汇率跌到6.95左右，银行对冲收汇的报价就只有6.85左右，那我损失不超过1个百分点吗？” 他说。

这个现象也得到了萧萧的证实。 “当汇率跌到6.71附近时，银行给我们的避险方案是，我买入人民币，略高于6.71美元升值对比特币的影响，卖出人民币，略低于6.71。总之，我们总是必须失去一些。”

在肖晓看来，无论是客户还是银行都不愿意承担汇率波动的风险，最终的风险只能由出口商承担。 “其实我们最需要的是稳定的汇率，只要汇率稳定，我的价格就不会动，这样我的长期订单才能稳定，我的收入和利润才能有保障。” 她说。

人民币破6.7后仍有望走强

1月至今，做空美元愈演愈烈，唱多人民币的声音也持续升温。 美国商品期货交易委员会 (CFTC) 的数据显示，截至 1 月 10 日当周，美元空头仓位增至 30,457 份合约，为 2021 年 8 月以来的最高水平。 瑞银上调3月底人民币汇率预期至6.6。 高盛和国泰君安预测，到今年年底，人民币兑美元将升至6.5或6.3。

招商证券首席宏观分析师张晶晶在接受《财经》记者采访时表示，从货币政策角度看，人民币未来走势取决于中美利差。 “美国通胀的核心矛盾——供需矛盾、货币效应、能源革命、劳动力成本上升等都得到了扭转，而美国的就业市场却出现了小幅恶化。在通胀和就业下降的背景下，美联储的货币政策目标可能更倾向于就业。美联储甚至会考虑在今年第三季度降息，这对美元不利，对人民币有利，”她表示。

2022年12月，美国消费者物价指数（CPI）同比上涨6.5%，为2021年10月以来最小涨幅。其中，美国通胀的核心矛盾体现在第二大耐用品等子项上。 -美国CPI中的手车、租金子项、能源子项和医疗服务等子项。 招商证券预计，2023年4月美国CPI同比回落至5.0%，以基准利率与核心CPI之差为代表的实际利率同比有望转积极的。

虽然美国的失业率仍然很低，但持续申请失业救济人数很高。 美国劳工部数据显示，截至1月7日当周，首次申请失业救济人数达到20.5万人。

“此外，美联储的货币政策也受到美国经济衰退预期的影响。” 张晶晶提醒，“刺激经济无非就是用财政和货币政策。一是民主党在中期选举中失去了众议院，一方面是枷锁不断，二是当前美国的财政压力是“相对较高，未偿国债总额为31.3万亿美元，政府杠杆率高达120%。在上述因素的推动下，宽松的货币政策可能是美国经济的生命线。”

周浩认为，从经济基本面来看，人民币未来走势取决于中美基本面的对比。 “关键在于美国未来是软着陆还是硬着陆。中国重启经济，放松对房地产和互联网的监管后，消费、房地产和互联网经济能否拉动中国经济增长？” ? 消费是上限，房地产是下限。 他说：“当前，中美经济逻辑主线不可证伪，需要辨别信号和噪声。”

消费、投资和外贸是拉动经济增长的三大动力，美国的消费和投资均出现下滑迹象。 从消费项目来看，到2022年三季度末美国家庭总债务将达到16.5万亿美元，创下新高。 该季度信用卡透支余额增速创20多年来新高。 作为消费动能指标的个人储蓄率已降至历史低位。 从投资项目来看，在对利率敏感的房地产行业，2022年美国房地产销售量暴跌，将引发房地产景气指数NAHB指数快速下跌。

反观中国经济，在防疫政策优化后，外资寄希望于中国消费回暖。 Wind（万得）数据显示，年初以来，截至1月13日，北向资金净买入总额已超过646.6亿元，超过北向资金净买入（900.2亿元）的70%。 2022年全年，其中洽洽食品等多支消费股被外资“抢购”。

目前，监管部门正在逐步解开房地产和互联网领域的“政策结”。 最近，蚂蚁集团的消费金融部门已获得监管批准，筹集约 15 亿美元的新资本。 截至目前，中国两大互联网巨头腾讯和阿里巴巴的股价较去年10月底分别反弹了约90%和85%。

房地产行业“三支箭”齐发，明显扭转了市场信心。 房地产美元债先在二级市场“起舞”，近期一级市场也感受到了“暖意”。 1 月 12 日万达 4 亿美元的债券发行标志着中国离岸垃圾债券市场的重启。 花样年境外债务重组也取得进展，拟将13亿美元债转股。 然而，衡量房地产行业复苏的重要指标——销售量却没有好转。 截至1月16日，市场调研机构克而瑞发布了2022年度销量榜单序列。 目前，已有47家上市房企发布2022年全年未经审计经营数据，同比跌幅超过50%的房企多达25家。

在周浩看来，未来一到两个季度，经济增长前景和北上资金流入将继续推动人民币走强。 但从货币政策角度看，未来2-3年美元利率可能维持高位，而中国整体利率水平上行空间有限。 中期很难走出单边行情。

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